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NVDA 公司研究
NVDA · 公司研究・基本面｜盈利能力極強，現金轉換率連降
2026-10-30 ET
NVIDIA 的營運結構極為強勁，利潤大多轉為現金，但現金轉換比率連續兩年下滑。最新一季營收年增 105.9%，營業利益率為 66.2%。
閱讀路線：摘要 → 證據與反論 → 資料範圍與下一次核對。
投資摘要
營運強勁，現金轉換比率走低
基本面讀數強勁，但利潤轉為現金的比率逐年下降。2027 財年第 2 季營收為 96,221 百萬美元，較去年同期的 46,743 百萬美元年增 105.9%；營業利益率 66.2%，去年同期為 60.8%。自由現金流（營運現金流扣除資本支出）占淨利比率由 2024 財年的 90.8% 降至 2026 財年的 80.5%。資料未顯示下降原因，只能說這與營運資金或投資需求增加相符，但來源並未證實。
營收增速或利潤率走弱即不成立
下一份財報若出現以下任一情形，上述判斷即不成立：營收年增率低於 65.5%（2026 財年的年增率），或營業利益率低於 60.8%（去年同期水準）。目前兩項讀數分別為 105.9% 與 66.2%，均未觸及門檻。
公司概況
兩大業務，合併數字無法拆解各自利潤
NVIDIA 是無廠房（fabless，自己設計晶片、委外製造）的晶片設計公司，依 10-K 分為兩個部門。運算與網路部門涵蓋資料中心加速運算、網路平台與車用方案；繪圖部門涵蓋遊戲與工作站 GPU。兩者市場不同，合併營收與利潤並不能說明各部門的利潤，且資料來源不提供部門利潤。
依截至 2026-01-25 的 10-K；accession 0001045810-26-000021。
財務分析
營收翻倍後增速放緩，現金比率下滑
三個財年營收持續擴張，但增速已降溫、現金轉換走低。營收由 2024 財年的 60,922 百萬美元增至 2025 財年的 130,497 百萬美元（年增 114.2%），再增至 2026 財年的 215,938 百萬美元（年增 65.5%）。營業利益率為 54.1%、62.4%、60.4%；毛利率為 72.7%、75.0%、71.1%。淨利 120,067 百萬美元，自由現金流 96,676 百萬美元。
2024 至 2026 財年營收由 60,922 增至 215,938 百萬美元，兩次年增率分別為 114.2% 與 65.5%。
Source：SEC 10-K 0001045810-26-000021；Axiocairn 計算｜資料日 2026-10-30
營業利益率由 54.1% 升至 62.4% 後回落至 60.4%，毛利率則由 72.7% 升至 75.0% 後降至 71.1%。
Source：SEC 10-K 0001045810-26-000021；Axiocairn 計算｜資料日 2026-10-30
2026 財年自由現金流為 96,676 百萬美元，低於淨利 120,067 百萬美元，占比由 90.8% 降至 83.5%，再降至 80.5%。
Source：SEC 10-K 0001045810-26-000021；Axiocairn 計算｜資料日 2026-10-30
估值分析
本益比 41.76 倍建立在過時的利潤上
41.76 倍的本益比所用的分母已落後，因此只能作為參考。收盤價 204.64 美元（2026-10-30）除以年度每股盈餘 4.9 美元，而該盈餘截至 2026-01-25，落後最新財報 2 個財季。其間單季淨利由 26,422 百萬美元增至 59,688 百萬美元（年增 125.9%），所以以最新盈餘計算的倍數可能不同。來源不提供預估數字，無法說明差距多大。
NVIDIA 為 41.76 倍，介於 MU 的 11.90 倍與 AVGO 的 68.36 倍之間，AMD 為 190.49 倍，INTC 無本益比。
Source：所列公司 SEC 10-K；授權市場資料；Axiocairn 計算｜資料日 2026-10-30
敏感性分析
若要維持目前判斷，下一份財報需同時顯示營收年增率不低於 65.5%，且營業利益率不低於 60.8%。這兩個門檻分別是 2026 財年的年增率與去年同期的利潤率。另需觀察自由現金流占淨利比率是否止跌；該比率最近一個財年為 80.5%。
判斷要延續，下一份財報須同時守住營收與營業利益率兩項門檻。營收年增率須維持在 65.5% 以上（2026 財年全年的年增率）；若低於此數，表示增長弱於該年。營業利益率（營業利益占營收的比例）須維持在 60.8% 以上（去年同期水準）；若低於此數，表示去年同期以來的改善已逆轉。兩項仍須待財報確認，目前資料不提供原因。
資料暫缺：來源未提供可核對的估值模型與參數，本區不繪圖。
關鍵催化因素
下一次核對需取得同期間財務與原始申報；日期未核實。管理層說明須等逐字稿後再判讀指引。
近期新聞與事件
資料暫缺：本次輸入沒有可核對時間的新聞或社群資料，不能將價格變動歸因於特定消息。
資料暫缺：來源未提供附時間戳的消息紀錄，本區不繪圖。
技術與進階分析
2026-10-30 ET 收盤價為 204.64 美元。此價位只描述該日收盤；未提供可驗證的價格模型與完整技術條件，故不推論後續方向。
資料暫缺：來源未提供通過驗證的完整價格序列，本區不繪圖。
競爭格局
營業利益率居同業第二，樣本有限
在 SIC 3674 的四家同業中，NVIDIA 2026 財年營收年增 65.5%，低於 MU 的 256.3%，高於 AMD 的 34.3%、AVGO 的 23.9% 與 INTC 的 -0.5%；營業利益率 60.4%，僅次於 MU 的 74.6%。限制在於樣本只有四家、業務組合不同，且各家財年結束日不一，並非同一期間比較。
同業取同一 SEC 產業代碼（SIC 3674）中規模最大的申報公司，業務未必完全可比。申報：AVGO 0001730168-25-000121、MU 0000723125-26-000023、AMD 0000002488-26-000018、INTC 0000050863-26-000011。
營業利益率方面，NVIDIA 為 60.4%，MU 為 74.6%，AVGO 為 39.9%，AMD 為 10.7%，INTC 為 -4.2%。
Source：所列公司 SEC 10-K；Axiocairn 計算｜資料日 2026-10-30
財務數據
資料範圍
年度數值取自截至 2026-01-25 的 10-K（申報日 2026-02-25，accession 0001045810-26-000021），季度數值取自截至 2026-07-26 的 10-Q（accession 0001045810-26-000075），逐項對照申報原文的標記數字。股價取自授權市場資料，資料日為 2026-10-30 ET。缺值不填零。未涵蓋法說逐字稿、同時點預估、同業倍數與分部利潤。
另一份公司研究「論點與反論」有獨立頁面與生成請求，只有首位觸發尚未生成的該份當季報告才扣一次；已有報告直接閱讀不扣額度。